促“降本”拓“市场” 食品饮料行业盈利能力有望改善

　　随着A股半年报的降本集中披露，食品饮料行业上半年的促拓整体业绩情况渐显。截至8月23日发稿，市场食品以申万行业分类统计，饮料盈利有望A股共有49家食品饮料公司披露了2024年半年报，行业约占食品饮料公司总量的改善四成。其中，降本西王食品（000639.SZ）、促拓紫燕食品（603057.SH）等多家公司在降本的市场食品同时，加快拓展市场份额，饮料盈利有望虽然营业收入下降，行业但是改善净利润在增长。从具体板块来看，降本上市酒企业绩分化较大，促拓头部酒企经营稳健，市场食品中低端酒企的业绩承压明显。

　　业内人士表示，就行业基本面和未来盈利能力而言，随着宏观经济的改善和居民消费结构变化的推动，行业有望加速发展。特别是对于成本下行、集中度提升和需求修复的板块，如啤酒和乳制品，预计盈利能力将持续改善。

　　成本下降推动食品企业净利增长

　　从目前已披露半年报的公司来看，西王食品、紫燕食品、中炬高新（600872.SH）、熊猫乳品（300898.SZ）等多家公司出现营业收入下滑、净利润增长的情况。其中，西王食品半年报显示，上半年公司实现营收25.17亿元，同比下降7.91%；归属于上市公司股东的净利润4065.17万元，同比增长179.30%；较上年同期，公司实现扭亏为盈。

　　“公司上半年净利润同比增长主要得益于原料成本同比下降，同时公司在二季度加大终端市场投放力度，加快产品在终端市场动销，以备三季度中秋节旺季销售。”西王食品表示。

　　紫燕食品也出现了同样的情况。报告期内，公司实现营收16.63亿元，同比减少4.59%；归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长10.28%；公司营业成本同比减少9.02%。为稳固并拓展市场份额，紫燕食品敏锐捕捉市场消费脉动，深入洞察消费者真实需求。上半年，公司创新研究院引入多名高校食品专业人才，通过创新研发持续为经销商及B端客户提供更加多元、更具市场竞争力的产品，从而打造强劲的新增长引擎。同时，公司也在规划完成更多家海外门店的逐步落地。

　　中炬高新近日披露的半年报显示，上半年，公司实现营收26.18亿元，同比下降1.35%；归属于母公司净利润3.50亿元，同比实现扭亏为盈，大幅增长124.24%；公司营业成本同比减少8.13%。中炬高新表示，公司营收主要受宏观经济复苏放缓、行业竞争格局加剧等影响，房地产收入和调味品收入略有减少。营业成本变动原因主要是调味品原材料采购单价下降及产品结构优化，影响营业成本减少；以及房地产销售减少。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜对《经济参考报》记者表示，多家食品饮料行业公司出现“营收下降、净利润增长”的现象，可能的原因包括产品价格调整导致收入减少，但同时营业成本降低，从而使得利润增加。此外，市场竞争加剧、产品促销力度加大以及销售增长低迷等因素也可能导致收入下降，而通过降本增效、产品结构升级和市场集中度提升等措施，公司能够实现盈利能力的提升。

　　上市酒企业绩分化明显

　　作为食品饮料行业的重要组成部分，头部酒企经营较稳健。贵州茅台（600519.SH）半年报显示，上半年，公司实现营收819.31亿元，同比增长17.76%；归属于上市公司股东的净利润416.96亿元，同比增长15.88%。顺利实现“时间过半、任务过半”，为完成全年工作任务奠定了坚实基础。茅台酒基酒产量约3.91万吨，系列酒基酒产量约2.27万吨，各轮次基酒符合轮次特征，生产质量稳中向好。

　　今世缘（603369.SH）、迎驾贡酒（603198.SH）、水井坊（600779.SH）等多家酒企上半年均保持稳健增长的态势。其中，迎驾贡酒营收37.85亿元，同比增长20.44%；归属于上市公司股东的净利润13.79亿元，同比增长29.59%。今世缘营收73.04亿元，同比增长22.36%，归属于上市公司股东的净利润24.61亿元，同比增长20.08%。

　　中邮证券表示，从今世缘和迎驾贡酒的毛利率和费用率情况来看，大的产品结构还是持续往上走，在外部消费疲软环境中凭借自身竞争优势持续改善费效比。两家公司的现金流有趋同性的变弱，该机构分析原因在于今年终端囤货意愿较去年更为谨慎、普遍存在降库存的行为。

　　记者注意到，相比高端酒企，中低端酒企的业绩承压明显。酒鬼酒（000799.SZ）发布的业绩预告显示，公司预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润11000万元至13000万元，比上年同期下降73.93%至69.19%。

　　酒鬼酒表示，当前白酒行业整体仍处于调整期，行业挤压式竞争进一步加剧，白酒产品价格承压，渠道客户信心仍处于修复阶段，次高端以上产品消费需求仍待恢复。在当前环境下，公司二季度营销核心工作是持续坚定地推进营销模式转型，重点做深省内市场和打造样板市场，协助经销商全力提升动销，强化消费者培育工作。二季度工作取得了一定成效，公司营收环比向好。

　　“同时，受需求端变化影响，公司产品体系中，次高端及大众价格带产品当期占比较高，导致公司整体销售毛利率下降；加之为促进动销、强化消费者培育、营造市场氛围，销售费用前置投放，导致公司销售费用率有所上升，因而半年度净利润同比降幅较大。”酒鬼酒表示。

　　皇台酒业（000995.SZ）则预计由盈转亏，预计上半年亏损300万元至500万元。公司称，报告期内，业绩变动主要系受市场环境影响，白酒行业整体竞争加剧，对公司经营造成压力；同时，公司适度加大市场推广力度，销售费用和管理费用较去年同期都有所增加。

　　行业整体盈利修复可期

　　就食品饮料行业的基本面和未来盈利能力而言，柏文喜认为，随着宏观经济的改善和居民消费升级的推动，行业有望加速发展。特别是对于成本下行、集中度提升和需求修复的板块，如啤酒和乳制品，预计盈利能力将持续改善。白酒行业的分化将持续，高端和次高端白酒企业由于品牌影响力和渠道掌控力强，有望通过市场份额的增长展现潜力。

　　“不过，投资者也需要对行业风险予以关注，包括宏观经济波动、消费复苏不及预期、原材料成本波动、行业竞争加剧以及食品安全问题等。”柏文喜表示。

　　从上市酒企的业绩表现来看，开源证券分析称，7月份酒类线上渠道销售表现较好，行业集中度进一步提升，当下白酒行业内部分化加大，龙头企业凭借品牌与渠道优势仍可保持稳定增长，业绩确定性与持续性较强。“稳增长、低估值、多分红”可能成为未来一段时间内龙头酒企的共性特征。

　　平安证券表示，第二季度财报陆续发布，大众品赛道景气度分化，增速较快的依然是饮料和零食子行业。出行需求旺盛带动软饮料行业景气度延续。第二季度零食处于淡季，部分龙头企业有库存调整压力，但行业依然受益于零食专营渠道的增长，头部零食企业或实现10%至20%+的业绩增速。下游餐饮企业表现平淡，使得餐饮供应链企业经营承压，龙头企业预计收入利润端均为个位数增长。啤酒方面，天气因素致销量同比增长短期承压，同时成本改善红利持续兑现，头部企业预计实现个位数业绩增长。

　　中信建投食品饮料行业首席分析师安雅泽等人认为，2024年以来国内宏观环境稳中向好，随着外部环境因素消退，经济活动复苏，宏观环境逐步恢复。白酒消费场景、消费价格持续呈现结构性矛盾，高端、区域龙头相对稳健，次高端分化明显，龙头市占率提升保增长，低估值高分红提升投资回报。大众品方面，餐饮复苏偏慢，餐饮链相关行业有望逐步修复，饮料景气度高。同时零食专营店等新渠道加速发展，建议把握零食行业渠道变革红利。此外，部分原料价格已有所回落，乳制品、啤酒等板块红利属性增强，企业盈利能力有望逐渐修复。

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